一、 简述
2012年 4月27日，中国境内自然人控制的中盛资源控股集团（以下简称“中盛资源控股”） 登陆香港联交所主板市场，鉴于该中盛资源控股是通过组建合资公司、外商投资企业股东变更、境外换股等一些资本运作手段，最终实际控制中国境内的经营实体—山东兴盛矿业有限责任公司，实现境内资产的转移、规避国家六部委联合颁布的《关于外国投资者并购境内企业的规定》（业内称之“10号文”），最终实现境外上市融资之目的。考虑到中国证券市场低迷、国内拟上市报批企业达到近900家，上市之路遥遥无期，特别是国家相关部门亦降低中国境内企业境外上市的门槛之际，仔细研读该上市案例对于很多已排队上市或拟上市的中国境内企业具有一定的借鉴和指引意义。
二、 中盛资源控股集团资本运作路线图
1、 第一步——运营基础公司：2010年11月15日，山东兴盛股份公司通过股东之间股份转让并整体变更为山东兴盛有限责任公司，股东为李运德（股权比例95%）和李庚和（股权比例5%）。2010年11月26日，山东省工商行政管理局颁发内资企业营业执照。
2、 第二步——李运德设立境外公司（境外架构搭建）：李运德2010年、2011年先后在境外成立Alliance Worldwide、 Ishine Mining、鸿发控股、中盛资源控股（开曼），其中中盛资源控股作为上市主体，最终形成李运德通过鸿发控股、中盛资源控股等中间公司控制Ishine Mining公司，完成境外上市主体架构的搭建。
3、 第三步——身份转换（内资变外资）：朗伟国在2010 年12月通过实际控制的SMI 香港离岸公司从李运德和李庚和处收购其持有的山东兴盛20%、5%股权。收购完成后，山东兴盛由内资企业变更为中外合资企业，即李运德持有75%股权，SMI香港离岸公司持有25%股权。山东省商务厅在2011年1月7日批准股权转让，山东省工商行政管理局于2011年1月14日授予中外合资企业营业执照。
4、 境内股权权益转移，中外合资公司变更外资企业：2011年2月20日，也就是在中外合资公司成立后的一个月，Ishine Mining与李运德签订股权转让协议，收购李运德持有的山东兴盛75%的股权。最终，Ishine Mining持有山东东盛75%股权；SMI香港离岸公司持有25%股权。通过上述运作，山东兴盛的股权全部转为境外公司持有，完成合资公司向外资公司的转换。
5、 境外还股，实现上市主体中盛资源控股控制境内经营实体山东兴盛全部权益，完成境外上市架构的最终搭建。
三、 中盛资源控股资本运作的关键点——关联并购
1、 李运德通过其控制的Ishine Mining与自己签订股权转让协议是否构成10号文11条第一款所规定的关联并购？
四、 本分析依据的法律、法规
1、 2006年8月8日，六部委颁布《关于外国投资者并购境内企业的规定》第十一条 境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批。
当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。
2、 2008年12月，商务部外国投资管理司制定《外商投资准入管理指引手册》五“关于并购的审批说明”
1) 并购适用对象
外国投资者购买境内非外商投资企业股东股权或认购公司增资，或外国投资者购买境内非外商投资企业资产并以该资产设立外商投资企业运营；或外国投资者设立外商投资企业协议购买境内非外商投资企业资产运营。
上述外商投资企业应界定为：外国投资者及外商投资性公司在我国境内依法设立并取得外商投资企业批准证书和营业执照的企业，不论外资比例是否达到25%。
已设立的外商投资企业中方向外方转让股权，不参照并购规定。不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。并购的标的公司只包括内资企业。但股份公司中方转让股权的，必须以持有该部分股权1年以上。
2) 关联关系并购
境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司，应报商务部审批。目前受理范围仅限于境外公司为上市公司，或经批准在境外设立且已实际运行并以利润返程投资的。
五、 本案分析
李运德将其所持有的山东东盛75%转让给其所控制的境外公司的行为是否构成关联并购？
1) 根据商务部外国投资管理司制定《外商投资准入管理指引手册》，10号文所指的公司是内资企业，外资公司不受该文的约束。故在山东东盛已变更为中外合资有限公司的情况下，李运德左手转右手的转让行为应按照不构成关联并购，不受10号文的约束，而是按照《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》变更股权变更手续即可。
2) 但问题的关键是10号文第十一条规定：A 境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司，应报商务部审批；B当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。
我们从李云德境内公司的变更、境外公司设立及后续一系列的资本运作过程的最终的结果是自然人将自己境内的资产转移境外由其控制的上市主体名下，进而进行境外上市融资。这种运作行为是否构成“当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求”，如果按照常理及本人在2008年参与一些项目从同行所反馈的信息判断，该行为如果说没有直接构成关联并购，至少也构成以其他方式规避前述要求（关联并购须经商务部批准）。
3) 尽管如上述分析，相关运作存在规避关联并购的嫌疑，那么山东省商务厅批复为何同意，是否事前已告知国家商务部并得到默许等，尚难揣测。
六、 本案的借鉴价值与提示
1、 如果山东兴盛案例视为商务部默许或基于10号文法律理解不构成关联并购这一结论成立，则未来境外民营企业的境外上市通路变宽，这有助于解决目前国内上市申请积压成灾之现状。大量公司排队公司及拟上市公司完全可以效仿山东兴盛案例，提前搭建境外交易架构，再根据境外资本市场情况，通过境内公司的变更及境内权益的转移，则机启动香港或境外证券市场的IPO。
2、 鉴于上述案例并未得到商务部的明确认可，类似操作更大程度上取决于地方商务主管机构的认知及态度，故凡事拟进行类似操作的公司，需要提前与地方商务主管机构的沟通并获得认可，方能实质启动，切不可操之过急。
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海南省标准化与产（商）品质量监督管理规定（试行）
海南省政府
海南省标准化与产（商）品质量监督管理规定（试行）
海南省政府
第一章 总 则
第一条 为了加强标准化和产（商）品质量监督管理，促进企业技术进步，提高产（商）品质量和经济效益，维护国家和人民的利益，根据《中华人民共和国标准化管理条例》和国务院批准的《产品质量监督试行办法》、《产品质量责任条例》，结合我省实际，制定本规定。
第二条 凡正式生产的工业产品，主要的农产品，各类工程建设，以及环境保护、安全、卫生和其他应当统一技术要求的，都必须制定标准。
标准的制定或者修改，应当有利于合理利用本地资源，推广科学技术成果，并且充分考虑使用要求，做到技术先进、经济合理、协调配套。
第三条 产（商）品的生产、储运、经销单位，必须保证产（商）品质量符合国家和省有关法规和质量标准的要求，并按照本规定，承担质量责任。
第四条 省、市、县标准计量管理局主管本行政区域的标准化和产（商）品质量监督管理工作。
县级以上人民政府主管产（商）品生产销售的部门负责督促本部门、本行业的企业贯彻国家和省有关标准化和产（商）品质量监督管理的有关规定，保证产（商）品质量。
第五条 各级产品质量监督检验所（站），是国家法定的质量技术检定机构。全省产品质量监督检验所（站）的分布和各所（站）实施检测的产（商）品、项目，由省标准计量管理局统一规划，分别由省、市、县组织建立，并经省标准计量管理局考核合格，发给证书后，执行所授权的
产（商）品、项目的检验任务。
各企业、事业单位内部的化验、检验室，有条件承担社会上产品质量检验的，经省标准计量管理局考核合格，发给证书，可以受权执行产（商）品、项目的法定技术检定任务。
全省各法定质量技术检定机构的名单及其有权检定的产（商）品、项目的目录，由省标准计量管理局发布。
各级产品质量监督检验所（站）按规划建立产（商）品、项目检定所需的设施，由当地人民政府负责配备，所需投资列入财政预算。
第六条 企业应当建立与生产相适应的质量保证体系，配备专（兼）职技术管理人员，负责本企业标准化和产品质量检验工作。
第二章 标准化管理
第七条 标准分为国家标准、专业标准、地方标准和企业标准。
国家标准、专业标准分别由国务院标准化主管部门制定；地方标准由省标准计量管理局制定，报国务院标准化主管部门备案；企业标准由企、事业单位制定，分别报省、市、县标准计量管理局和企、事业单位的主管部门备案。
标准一经发布，有关单位和个人必须严格贯彻执行。
第八条 凡不符合标准的药品和不符合安全、卫生、环境保护标准的产品，禁止出厂和销售。
第九条 建设工程的勘察、设计、施工和验收，必须严格按照标准进行，不符合标准的勘察报告、设计方案不得批准；不符合标准的建设工程，不得验收。
第十条 出口产品和“三来一补”企业生产的产品标准，可以按订货合同执行或者按外商提出的标准执行。
企业进口商品（含原料、材料、零部件、半成品）必须在合同中注明技术标准和等级标准。
第十一条 建设工程设计、国外引进技术、进口设备和新产品鉴定、定型等的标准化审查，必须有标准化管理部门参与。
第三章 产（商）品质量监督和检验
第十二条 企业生产的产品和市场销售的商品，特别是关系人身安全、健康和关系国计民生的重要产（商）品，都应当实行质量监督。各个时期强制受检的重要产（商）品目录以及强制检测的实施办法，由省标准计量管理局发布。
第十三条 本省生产的产品，必须有标准计量部门组织认证合格的本企业产品质量检验机构签发的产品质量检验合格书，才能出厂和销售。
从外地调入本省的商品，凡持有当地标准计量部门认可的检验机构或者其他法定检验机构鉴定资料的，本省原则上不再检验，但必要时亦可以抽验；没有上述鉴定资料的，进货单位应当向受权进行该产（商）品、项目检定的国家法定检验机构报验，经检验合格后，才能投放市场销售。
第十四条 县以上标准计量管理局及其授权的法定检验机构有权对企业、事业单位和个人所生产、经销的产（商）品依据标准进行抽查。进行抽查工作时，必须凭省标准计量管理局统一印制的抽样联单和质量监督员证件，到生产企业、商业和物资部门的仓库、商店抽取样品，受检单位
或者个人应当予以协助，不得拒绝。
检验不易储存的食品类商品，检验机构应当在五日内将检验结果分送受检单位和当地标准计量管理局；一般商品应当在十日内送出。
受检单位对检验结果如有异议，可以在接到检验结果通知单之日起十五日内向上一级标准计量管理局提出复检要求。
第十五条 抽样检验的样品费和检验费的支付：
对没有法定检验机构发放检验合格证的产（商）品，无论抽检合格或者不合格，其样品费和检验费均由受检单位支付；对持有法定检验机构发放检验合格证的，抽检不合格的样品费和检验费由受检单位支付；抽检合格的，样品费和检验费由抽检单位负责。
经检验后的样品，凡由受检单位支付样品费和检验费的，由受检单位处理（破坏性检验的除外）；样品费和检验费由抽检单位负责的，由抽检单位报上级主管部门处理。
第十六条 对产品质量责任和经济赔偿有争议的，由县以上标准计量局仲裁。
第四章 罚 则
第十七条 有下列行为之一的，标准计量部门根据情节轻重给予批评教育、警告、限期改进、没收非法所得或者处以五十元以上二千五百元以下的罚款，逾期不改的，提请有关管理部门吊销其产品生产许可证或者营业执照。
（一）没有标准或者不按标准生产的；
（二）生产、经销按规定应当有厂名、商标、出厂日期和有效使用期限的商品而没有上述标志的；
（三）生产、经销无检验合格证或者抽检不合格的商品的。
第十八条 有下列行为之一的，标准计量部门除责令其赔偿经济损失和没收其非法所得外，并按其产（商）品总值的百分之十至百分之二十处以罚款（商品总值低于二万五千元的，罚款额至少二千五百元），提请有关管理部门给予单位主要负责人和主要责任者行政处分、停业整顿、吊
销生产许可证或者营业执照等处罚。触犯刑律的，依法追究其刑事责任。
（一）有计划地粗制滥造、以假冒真、以劣充优，给国家造成重大经济损失或者造成用户人身伤亡的；
（二）生产和经销伪劣药品、医疗器械，造成用户人身伤亡的；
（三）擅自生产、销售不合格的锅炉、液化气罐以及其他压力容器和建材产品，造成用户财产损毁、人身伤亡事故的；
（四）生产和经销污染、有害、有毒食品，造成食物中毒致伤、致残、致死的；
（五）经销伪、劣商品或者成批验收不合格商品欺骗国家和用户的。
第十九条 五千元以下（含五千元）的罚款由市、县标准计量管理局及省标准计量管理局授权的法定检验机构执行。五千元以上（不含五千元）的罚款应当报省标准计量管理局审批。
执行罚款时，应当开具省财政税务厅统一印发的并盖有县或者县以上标准计量管理局印章的罚款通知单通知被罚单位。
第二十条 企业和个人对标准计量部门作出的处罚决定不服的，应当首先按照处罚决定执行，同时在接到通知后十五日内向上一级标准计量管理部门申请复议或者直接向人民法院起诉。对处罚决定不履行又逾期不申请复议或者不向人民法院起诉的，由作出处罚决定的机关申请人民法院
强制执行，或者依法强制执行。
第二十一条 执罚单位收缴的罚没款，一律上缴地方财政。
第二十二条 经认可的法定检验机构，应当坚持从快、从优为企业服务的原则，努力提高工作质量，保证检验数据准确可靠。对工作有显著成绩者，给予表扬、奖励；对玩忽职守、徇私舞弊造成重大损失者，应当根据情节轻重给予行政处分；触犯刑律的，依法追究刑事责任。
第五章 附 则
第二十三条 本规定原则上可以适用于农副产品的质量监督。
第二十四条 本规定由省标准计量管理局负责解释。
第二十五条 本规定自发布之日起施行。
1988年11月15日
